Finans tablosunun önünde duran gülümseyen bir iş adamı.
Image Credit: Klaus Tiedge/Blend Images/Getty Images
Tahvil tüccarları, tahvil getirilerinin vade tarihlerine göre grafiği olan getiri eğrisindeki değişikliklerden yararlanmak için kelebek ticaretini kullanır.
Strateji, tüccarın belirli vadelerdeki tahvilleri satın almasını ve diğer vadelerdeki tahvilleri kısa devre yaparak ödünç almasını ve satmasını gerektiriyor. Normal zamanlarda, vadeye kadar getiri (toplam getirilerin tahvil fiyatına bölümü) daha uzak bir vade tarihine sahip bir tahvil için daha yüksektir; bu, tahvil sahibinin tahvilin nominal değerini ve kalan faizi aldığı zamandır.
Ancak getiri eğrisinin şekli, sıklıkla ekonomik veya politik olaylar nedeniyle faiz oranlarındaki değişiklikler nedeniyle değişebilir. Kelebek ticareti bu değişikliklere kar veya zararla tepki verir.
Kelebek ticareti, getiri eğrisi boyunca belirli tahvil varlıkları konsantrasyonları ile bir kelebeğin parçaları arasındaki belirsiz benzerlik nedeniyle bu şekilde adlandırılmıştır.
Bir "dambıl"; Portföyde uzun ve kısa vadeli tahvillerin yoğunlaşması bulunurken, orta vadeli tahvillerin sayısı daha azdır. Dambıl "kanatları" oluşturur; kelebeğin. Bir "kurşun"; portföy bunun tam tersidir - ağırlıklı olarak orta vadeli tahvillere ağırlık verilir - ve kurşun kelebeğin "gövdesini" oluşturur. Bir tüccar, kanatları satın alarak ve gövdeyi kısaltarak uzun bir kelebek ticaretine girer.
Kelebek ticaretinden elde edilen kar ve zararlar, getiri eğrisinin zaman içinde nasıl şekil değiştirdiğine ve şekil değişikliğinin tüm vadeler boyunca aynı olup olmadığına veya belirli vadeleri diğerlerinden daha fazla etkileyip etkilemediğine bağlıdır - kısmen tahvillerin değişkenlik göstermesi nedeniyle.
süreler. Bir tahvilin süresi kabaca geri ödeme süresidir. Yüksek getirili tahvillerin süreleri daha kısadır çünkü düşük getirili tahvillere göre daha fazla faiz alırsınız. Bir tahvilin vadesi yaklaştıkça süresi azalır, dolayısıyla kısa vadeli tahvillerin süreleri daha kısa olur. Bir tahvilin "$süresi"; dolar-yıl cinsinden ifade edilen fiyatı ve süresinin çarpımıdır.
Bir tahvil tüccarı portföyünün $ süresini istediği zaman hesaplayabilir.
Kelebek sabit getirili işlemler genellikle farklı vadelerdeki tahvillerin eşzamanlı olarak satın alınmasını ve açığa satılmasını içerir, böylece portföyün $ süresindeki net değişiklik sıfır olur. Bu tür alım satımların kâr potansiyeli kısmen portföyün "dışbükeyliğine" bağlıdır. Tahvil fiyatlarını getirilerine göre çizdiğinizde elde ettiğiniz U şeklindeki ilişki budur.
Örneğin aynı süre ve getiriye sahip iki tahvilin faiz oranlarının aniden değiştiğini düşünün. Dışbükeyliği daha fazla olan tahvilin fiyatı, dışbükeyliği daha az olan tahvile göre faiz oranındaki değişimlerden daha az etkilenecektir. Bir kelebek stratejisi bu farktan yararlanabilir, çünkü orta vadeli tahviller uzun vadeli veya kısa vadeli tahvillerden daha az dışbükeydir.
Basit bir kelebek ticaret örneğinde, bir tahvil tüccarı dört ve sekiz yıllık vadeli tahvillere (kelebeğin kanatları) yükleme yapabilir ve kelebeğin gövdesini oluşturan altı yıllık tahvilleri kısa pozisyona alabilir.
Ayrıca, tüccar, portföyün toplam $ süresi işlemlerden dolayı değişmeyecek şekilde tahvil satın alır ve kısa pozisyon açar. Bu stratejinin bir özelliği kanatların gövdeden daha dışbükey olmasıdır. Kısa devre yaptırılan tahvillerden elde edilen gelirler, satın alınan tahvillerin maliyetini karşıladığı için ticarette ön nakit gerekmez.
Uzun vadeli tahvil getirileri düşerse getiri eğrisi "düzleşir"; -- uzun vadeli ve kısa vadeli tahviller arasındaki getiri farkı azalır -- kelebek ticareti kar elde edecektir çünkü daha dışbükey kanatların tahvil fiyatları, daha az dışbükey gövdeye göre daha fazla artacaktır.
Kelebek üzerinde birçok varyasyon mevcut olup, yatırımcıların dikleşen, düzleşen veya değişmeyen getiri eğrisinden kar elde etmesine olanak tanır.
Her strateji aynı zamanda kendi risklerini de taşır, ancak genel olarak getiri eğrisi bir kelebek yatırımcının beklentilerini karşılıyorsa kayıplar ortaya çıkacaktır. Yatırımcılar kelebek ticareti risklerini başkalarıyla kısmen koruyabilir ve bu da işlemleri dengeleyebilir.